交易员押注厄尔尼诺会让美国冬季偏暖，可随着厄尔尼诺不断增强 ，市场对后续天气走势的疑虑也在慢慢增加 。

　　针对这次可能史上罕见的太平洋暖海温事件
，相关预期已经体现在天气衍生品当中
。这类合约可供能源企业 、对冲基金及其他交易主体对冲风险，或是提前数月 ，押注气温高于常年均值。

　　衍生品经纪商与产品发行方表示
，美国市场的反应最为明显 。早在厄尔尼诺于6月正式形成之前，交易员从5月就开始建立与即将到来的取暖季挂钩的头寸
。

　　但整个夏季 ，这一天气现象持续增强。美国气候预测中心数据显示，本次厄尔尼诺有75%概率突破1950年以来所有纪录 。这也给衍生品定价带来了变数——这类产品的定价高度依赖历史天气与气候规律。厄尔尼诺越是极端
，交易员就越难确信过往事件可以可靠预判未来
。

　　BGC金融气候衍生品董事总经理尼古拉斯・恩斯特称，由此产生了一个奇特的悖论：厄尔尼诺持续走强 ，一方面让交易员更有底气押注暖冬；另一方面
，支撑这笔交易的历史借鉴 经验，可靠性却随之下降。

　　恩斯特表示 ，当下悬而未决的核心问题是：“现代观测史上从未出现过强度如此之高的厄尔尼诺
，它的表现还会符合我们的预判吗？”

　　近来 ，市场高度相信强厄尔尼诺与美国暖冬之间存在历史关联 ，这推动对冲操作提前开启 。TPICAP欧洲
、中东及非洲地区天气衍生品主管蒂姆・博伊斯称
，本次相关押注比常规时间提前了三个月，也是他在芝加哥商业交易所见过入场最早的美国冬季相关交易
。

　　博伊斯说：“大量对冲盘集中入场 ，再叠加一部分投机头寸
，形成了一种自我实现的预期效应。 ”

　　但欧洲市场的交易要棘手得多 。厄尔尼诺对欧洲气温的影响偏弱、规律性差；同时天然气费用 波动剧烈，哪怕只是短暂寒潮 ，都可能造成巨额损失
。这意味着公用事业公司既想对冲暖冬导致取暖需求下滑的风险，又不希望一旦天气骤然转冷
，自身陷入风险敞口——不少气象学家在长期预测中都提示了这一隐患。

　　全球最大再保险公司慕尼黑再保险表示，今年可随天气形势动态调整的定制化天气对冲产品需求增长超两倍 。

　　与此同时 ，日本今年的天气衍生品交易规模相对有限
，大体和近年水平持平；不过部分交易员预计，到11月 ，针对冬季气温的对冲交易格局会更加清晰
。

　　再看美国市场
，恩斯特介绍，交易员依旧在押注暖冬。“自年初以来 ，市场定价持续偏向气温越来越暖的预期 。
”

　　但随着厄尔尼诺突破纪录的可能性上升
，部分天气演变结果，有可能让市场押注落空
。