美国最大衍生品交易所芝加哥期权交易所（Cboe Global Markets）正探索上市挂钩Cboe波动率指数（VIX，“恐慌指数”）的永续期货。该产品若落地 ，这类无到期日的合约将首次让投资者能够直接押注VIX现货水平 。

　　在纽约当地时间1日举行的彭博情报衍生品市场结构会议的永续期货专题研讨会上
，Cboe全球衍生品业务主管罗布·霍金称：“举例来说，我们正在研究的方向之一就是VIX永续期货
。 ”他表示 ，一旦美国针对永续期货的监管框架明朗
，交易所就会推进上市工作。

　　VIX衡量标普500指数期权投资者对未来30天市场波动率的预期 。它是金融市场引用最广泛的指标之一，但近来 无法直接交易指数本身的现货点位
。

　　“现在没有办法交易VIX现货 ，
”霍金解释道
，“一直有人问Cboe：我该如何投资VIX现货？迄今为止，还没有合适的工具。”

　　Cboe现已上市VIX期货与期权 ，市场上也有跟踪VIX的交易所交易基金（ETF） 。但这类产品持有的是VIX衍生品，并非VIX本身
，无法完美跟踪这一波动率指标；在常规市场环境下，产品还存在投资成本偏高的短板
。事实上 ，ProShares VIX短期期货ETF2026年年内跌幅已达34%。

　　永续期货没有到期日
，并设有资金费率机制，使合约费用 贴近现货费用  。由于自带杠杆 ，该产品既能放大收益
，也会放大亏损。

　　霍金表示：“我认为永续期货会是非常好的解决方案
。 ”

　　从加密市场走向传统资产

　　永续期货最初是加密货币市场的高杠杆品种。美国头部投资平台罗宾侠本周宣布，将面向美国客户开放比特币、以太坊永续期货比较高 10倍杠杆交易；其他加密货币永续期货比较高 杠杆为3倍 。

　　Cboe此举 ，是美国传统交易所的大趋势：把已经在加密市场得到验证的永续期货
，拓展到其他资产类别
。

　　曾在高盛担任股票波动率交易员的霍金指出，期权相较永续期货仍具备显著优势。“期权也可以实现相近杠杆 ，但不同之处在于
，期权拥有非线性收益结构，线性产品做不到这一点 。
”

　　他补充道：“买入期权 ，上行收益几乎可以呈抛物线增长，费用 越是朝着对你有利的方向变动
，利润增速就越快
。”和永续期货不同，期权买方的最大亏损仅限于已支付的权利金 ，这是另一项核心差异。

　　与标普续约25年

　　本周
，Cboe将与标普道琼斯指数公司（SP DJI）的独家授权协议延长25年，有效期至2051年 。这份协议保障Cboe在未来数十年拥有标普500指数（SPX）及其他标普道琼斯指数挂钩产品的期权上市权
。

　　自1983年Cboe首次推出挂钩标普500的期权以来 ，双方合作已逾40年。2025年SPX期权成交量达创纪录的9.706亿张合约
，同比上涨25%，机构与个人投资者都更多利用指数期权开展对冲与收益增强策略 。

　　Cboe首席执行官克雷格·多诺休表示：“本次续约 ，让我们能在未来长期做大SPX与VIX两大核心业务
。”标普道琼斯指数CEO卡瓦·克莱称：“投资者对美股的需求持续攀升
，我们看到进一步深化合作的巨大空间。 ”

　　联合探索代币化期权

　　在续约之外，两家机构宣布计划联合研发代币化期权合约 ，这是将指数衍生品引入区块链结算体系的初步尝试 。产品具体上线时间 、合约结构
、所使用的区块链网络均尚未确定。Cboe称代币化项目仅处于探索阶段
，并非确定落地产品
。

　　这一动作契合行业大势：传统交易所与指数服务商都在研究传统金融产品的区块链版本，包括代币化股票、代币化货币市场基金。随着美国监管机构对区块链市场基础设施态度趋于包容 ，这一转型势头不断增强 。

　　这份长达25年的合约本身就极具意义
。此前竞争对手曾在法庭挑战SPX期权独家授权的部分条款，将独家权益锁定至2051年
，为Cboe锁定数十年业务稳定。对标普道琼斯指数而言，也获得一家长期合作方 ，在上市衍生品市场推广其基准指数 。

　　Cboe旗舰产品标普500指数期权每天 名义交易规模约4.5万亿美元
。短期期权尤其受到愿意承担更高风险的个人投资者追捧；若永续期货成功上线
，有望承接一部分这类投资者需求。

　　霍金呼吁监管机构出台更清晰的永续期货监管标准：“这类产品拥有巨大应用与创新空间，但我们需要监管层面的明确指引 。在开局之前 ，你得先清楚游戏规则
。”