摩根士丹利将TD Synnex目标价由334美元上调至359美元 ，并维持“增持”评级，同时将其列为企业硬件覆盖范围内最看好的个股 。此次调整主要基于公司三季度业绩明显好于预期、增长进一步加速
，以及经营杠杆持续改善。

　　TD Synnex第三财季营收和每股收益分别较市场一致预期高出13%至21%，第四财季指引则较市场预期高出12%至25%
。在此基础上 ，摩根士丹利将公司2027和2028财年的盈利预测上调12%至15%
，认为更强的收入增长和费用效率改善将继续推动利润表现。

　　企业AI需求成为增长核心

　　摩根士丹利认为，企业AI需求正在从实验阶段转向生产部署 ，这一变化正直接拉动计算 、存储、网络和安全设备需求
，并推动TD Synnex的Distribution业务加速增长 。

　　第三财季，Distribution业务总开票额同比增长27%
。与此同时 ，旗下数据中心基础设施业务Hyve Solutions的总开票额同比大增117%
，成为公司增长最快的板块之一。

　　摩根士丹利预计，随着企业继续扩大AI基础设施投入 ，Distribution业务仍将受益；Hyve则有望通过新获得的超大规模云客户项目维持较快增长 。

　　毛利率承压，但经营杠杆改善更明显

　　AI基础设施需求快速增长也带来了一定利润率压力
。TD Synnex的Advanced Solutions业务毛利率有所下降 ，主要原因是大型基础设施和AI项目在收入结构中的占比提升，而这类项目本身毛利率相对较低。

　　不过
，摩根士丹利认为，这种毛利率压力更多是业务结构变化所致 ，并未改变整体盈利质量改善的趋势 。第三财季
，公司运营费用占收入比例降至3.63%，为五年多来的最低水平
。

　　也就是说 ，尽管新增AI和基础设施项目的毛利率偏低
，但收入增长加快
、费用率下降正在释放更明显的经营杠杆，从而支撑整体盈利能力。

　　Hyve投入高峰过去后
，自由现金流有望改善

　　现金流也是摩根士丹利此次上调预期的重要因素之一 。

　　此前，为支持Hyve新增客户项目 ，TD Synnex进行了较大规模的营运资本和业务投入
，对自由现金流形成压力
。摩根士丹利预计，随着相关投入逐步回落 ，公司自由现金流将在第四财季转为正值，并在2027财年进一步改善。

　　综合来看
，摩根士丹利认为，TD Synnex当前同时具备三项支撑因素：企业AI需求推动收入增长加速、费用率下降带来的经营杠杆改善 ，以及Hyve投资高峰过后自由现金流恢复 。基于这些因素
，该机构将目标价上调至359美元，并继续维持“增持 ”评级。